本周我們的推薦組合為：溫氏股份、民和股份、農(nóng)發(fā)種業(yè)、南寧糖業(yè)。農(nóng)業(yè)政策銷售雙旺季到來，畜禽養(yǎng)殖板塊仍然是我們首推的板塊，近期值得關(guān)注的事件主要包括豬價上漲預(yù)計將重啟、能繁母豬數(shù)據(jù)持續(xù)下滑驗證我們判斷、成本紅利仍然值得關(guān)注、禽板塊的供給收縮邏輯將向父母代甚至商品代傳遞等，板塊的看點仍然充足，此外，后周期板塊飼料、疫苗仍然值得提前布局，從低估值、高彈性的角度推薦天康生物等，糖業(yè)方面，糖業(yè)仍然是未來兩年我們看好的景氣向上的細(xì)分子行業(yè)，結(jié)合估值、以及與上輪景氣高峰時期對比，繼續(xù)推薦南寧糖業(yè)，短期由于加息預(yù)期、新榨季開榨如造成股價回調(diào)將提供好的買點。政策方面：農(nóng)墾改革、中央農(nóng)村工作會議、一號文件預(yù)計將成為主線，建議關(guān)注相關(guān)主題性機(jī)會。

    行業(yè)點評

    畜禽養(yǎng)殖板塊繼續(xù)看好，推薦溫氏股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。近期豬價有所企穩(wěn)，達(dá)16.14元/kg,仔豬價格達(dá)35.06元/kg,9月份以來豬價偏弱的價格表現(xiàn)以來，我們對板塊的觀點不是更悲觀，而是更加樂觀，一方面，10月份前后的價格弱勢是歷年來的常態(tài)，今年并不是特例，原因是集中出欄，包括傳統(tǒng)旺季集中出欄以及由于7、8月份過快上漲以及高位震蕩后壓欄部分的集中出欄需求大增導(dǎo)致短期的供給壓力上升，另一方面，價格的回調(diào)進(jìn)一步促成了能繁母豬在低位難以恢復(fù)補(bǔ)欄的狀況，結(jié)合虧損時間、深度虧損造成的資金鏈狀況、環(huán)保門檻顯著提升等等，我們判斷，3900萬頭左右可能會持續(xù)半年甚至更長，供給推動型價格上漲的基礎(chǔ)越來越扎實，堅定推薦！10月份能繁母豬數(shù)量環(huán)比下滑-0.1%,達(dá)到3848萬頭，再創(chuàng)新低，進(jìn)一步驗證我們的判斷，再次建議重視此信號！標(biāo)的方面，一、繼續(xù)推薦質(zhì)地最好的養(yǎng)殖標(biāo)的之一溫氏股份，公司養(yǎng)殖規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長，此外公司先進(jìn)的養(yǎng)殖技術(shù)與成熟的“公司+農(nóng)戶”模式保障公司的養(yǎng)殖效率持續(xù)處于領(lǐng)先地位，此外公司的信息化、物聯(lián)網(wǎng)走在行業(yè)的前頭，這一點并未被市場充分認(rèn)知，我們認(rèn)為，公司的優(yōu)勢仍然穩(wěn)固，穩(wěn)健成長可期，有望成為成為農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)中價值股的典范。盈利預(yù)測與估值：16年，預(yù)計豬出欄1600萬頭，雞7.5億羽，價格方面豬價均價17塊，黃羽雞價13塊，成本方面，由于玉米、小麥、豆粕等價格下滑，預(yù)計公司豬成本11.5塊、雞11塊，綜合對應(yīng)利潤120億，目前估值對應(yīng)16年16倍左右，維持“買入”評級；此外推薦彈性品種天邦股份，公司目前頭均市值明顯偏低，疫苗業(yè)務(wù)將提升公司估值空間。二、禽板塊方面供給大幅收縮逐步進(jìn)入商品代環(huán)節(jié)兌現(xiàn)期、需求受雞豬價比嚴(yán)重低估有強(qiáng)烈補(bǔ)漲需求的核心邏輯不變，在此基礎(chǔ)上重申三點值得關(guān)注的邏輯：1、除了祖代引種下降已成共識之外，在產(chǎn)父母代也在下降，祖代存欄下降向父母代的傳遞正在顯現(xiàn)，此外，據(jù)我們草根調(diào)研情況，強(qiáng)制換羽的影響正在消除，此前強(qiáng)制換羽主要是中小廠商，但三季度的行情進(jìn)一步打擊這部分養(yǎng)殖戶信心，加速淘汰的現(xiàn)象正在不斷出現(xiàn)；2、成本紅利和需求催化劑值值得關(guān)注，玉米受臨儲價格下調(diào)至1元/斤以及行業(yè)庫存高企影響近期跌幅約20%,將帶來明顯成本紅利，近期關(guān)于“紅肉健康隱患”報道為以雞肉為主要代表的白肉帶來難得的正面宣傳，豬肉價格有望重啟上漲有望帶動雞肉價格，二者有望成為雞價短期催化；3、關(guān)于時點：我們維持4季度是預(yù)期提升期、16H1是價格主要爬升期的判斷，關(guān)于祖代雞引種量恢復(fù)的預(yù)期不斷后移，將逐步提升對后期由供給支撐的價格周期上行階段高度與時間長度的預(yù)期，目前來看，美國已經(jīng)提出申請，但即使一切順利，走流程也至少要一個季度，因此開關(guān)至少要到15年1季度，而且目前協(xié)會對于16年引種量的預(yù)算正變得越來越謹(jǐn)慎，預(yù)計致至多不會超過80萬套（最近兩個月這一數(shù)據(jù)預(yù)期在不斷下調(diào)），公司層面，民和股份作為低估值，超跌標(biāo)的，目前估值僅為本輪周期景氣高峰年11倍，首位推薦，此外打包推薦圣農(nóng)、益生、仙壇。3、推薦畜禽養(yǎng)殖后周期標(biāo)的天康生物，行業(yè)層面，根據(jù)我們統(tǒng)計，動保、飼料板塊景氣度一般滯后養(yǎng)殖板塊景氣度一年左右，因此，我們認(rèn)為16年隨著存欄量的上升，動保板塊有望迎來景氣度回升，建議Q4逐步布局，公司層面，天康生物35萬頭的養(yǎng)豬規(guī)模有望成為業(yè)績彈性來源，目前公司整體估值偏低，且疫苗板塊仍然處于快速發(fā)展階段，對主要管理層激勵機(jī)制更進(jìn)一步之后，公司后續(xù)看點更加充足；另外持續(xù)推薦畜禽養(yǎng)殖后期標(biāo)的大北農(nóng)等。

    繼續(xù)推薦糖業(yè)股：近期變化：11號糖近兩個月上漲了48.18%至15.04美分/磅。7月份以來，雷亞爾走強(qiáng)、天氣因素成為上漲的推動因素?；久娣矫妫簢鴥?nèi)14/15榨季結(jié)束，大幅減產(chǎn)已成定局，連年供給高位得到實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，而且糖價低迷嚴(yán)重打擊蔗種植積極性，糖料蔗種植面積仍將進(jìn)一步下滑，15/16榨季產(chǎn)量預(yù)計將進(jìn)一步下滑至不足910萬噸左右，國際方面，伴隨庫存從2011年的3006萬噸上升至2015年的4428萬噸左右，預(yù)計2016年庫存將會迎來向下拐點達(dá)到4000萬噸左右，而且隨著國際糖價走強(qiáng)，配額外進(jìn)口糖與我國糖差價已大幅減少到500元左右，我們看好國內(nèi)、國外糖價今明兩年先后迎來上升拐點，建議從大周期拐點的角度積極布局，建議投資者積極關(guān)注糖業(yè)相關(guān)標(biāo)的，繼續(xù)首推南寧糖業(yè)：1:標(biāo)的相對稀缺：公司是最純的糖業(yè)股，且屬于小市值標(biāo)的，盡管推薦以來近期有所上漲，但目前市值仍僅為55.16億。2、參考上輪周期，在景氣高點公司噸市值曾達(dá)到1.77萬元/噸，以此測算公司在此輪景氣高點市值有望達(dá)到125億。風(fēng)險：國企，業(yè)績?nèi)菀椎陀陬A(yù)期。

    銷售政策雙旺季到來，關(guān)注相應(yīng)主題性機(jī)會。深改組通過《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)墾改革發(fā)展的意見》，十三五規(guī)劃將農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化定為十大目標(biāo)之一，政策主題季有望從此開啟，農(nóng)墾改革、中央農(nóng)村工作會議、一號文件、種子法等有望成為主線，推薦種植板塊，其中從業(yè)績和估值角度推薦種子板塊：在今年召開的種子雙交會上的數(shù)據(jù)顯示，兩雜種子當(dāng)中玉米種子的庫存進(jìn)一步下滑，預(yù)計期末余種量下滑至7億公斤，庫存消費(fèi)比約60%;水稻種子余種量則有所上升，預(yù)計期末余種量將達(dá)到1.2億公斤左右，庫存消費(fèi)比約為50%。我們認(rèn)為，兩雜玉米種子庫存的大幅下降以及玉米種子本身具有的廣適性意味著，兩雜玉米種子的景氣度將會充分受益，但臨儲收購價格下調(diào)導(dǎo)致玉米價格大跌對短期有一定壓制影響；兩雜水稻種子由于本身區(qū)域性比較明顯，因此整體行業(yè)庫存對具體公司的影響并不十分顯著，品種仍然將以差異化、結(jié)構(gòu)分化為主，具有優(yōu)勢品種的企業(yè)仍將保持強(qiáng)勢，推薦組合：農(nóng)發(fā)種業(yè)、隆平高科。風(fēng)險：估值較高；另外從對政策的彈性角度推薦北大荒、亞盛集團(tuán)、大禹節(jié)水等。

    重點數(shù)據(jù)

    本周生豬價格維持高位，達(dá)到16.14元/kg,行業(yè)平均自繁自養(yǎng)頭均盈利285元左右，毛雞價格進(jìn)一步下跌至6.58元/kg,毛雞盈利達(dá)-1.45元/羽，糖價現(xiàn)貨價格5240元/噸，海參104元/kg。