一、從近月進(jìn)口大豆供應(yīng)角度來(lái)看

　　近階段以來(lái)，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率持續(xù)上升、飼料企業(yè)銷量下降以及國(guó)內(nèi)大豆到港總體供大于求的預(yù)期壓力，均是造成目前豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)跟盤下跌的主要原因，當(dāng)然，這其中還有供需雙方博弈的因素。從目前國(guó)內(nèi)油廠角度而言，11-1月是美豆新作到港的高峰期，要保證在未執(zhí)行合同量相對(duì)偏低的背景下順利生產(chǎn)、占領(lǐng)一定市場(chǎng)份額，以及提前鎖定利潤(rùn)，都顯得尤為重要。10月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆的海關(guān)統(tǒng)計(jì)到港量為553萬(wàn)噸，部分船期有所延遲，據(jù)悉10月美國(guó)、巴西和阿根廷向我國(guó)的大豆裝貨量高達(dá)1000萬(wàn)噸，創(chuàng)今年以來(lái)的新高，11月份對(duì)華裝運(yùn)總量則為770萬(wàn)噸，而11-12月份我國(guó)大豆進(jìn)口總量或?qū)⒔咏?500萬(wàn)噸，由此可見，在明年1月份之前，我國(guó)大豆供應(yīng)壓力仍將相對(duì)突出，而油廠間的市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)也仍將日趨激烈。

 

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　　二、從我國(guó)油廠豆粕庫(kù)存角度來(lái)看

　　國(guó)內(nèi)外期貨盤面持續(xù)下挫拖累我國(guó)豆粕現(xiàn)貨持續(xù)下行，而國(guó)內(nèi)油廠偏高的開機(jī)率和進(jìn)口大豆超出往年水平的預(yù)期到港量也對(duì)豆粕現(xiàn)貨形成壓制，部分地區(qū)工廠豆粕庫(kù)存壓力緩慢增加。截至11月6日（第45周），國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量117.00萬(wàn)噸，較上一周（第44周）的90.14萬(wàn)噸增加26.86萬(wàn)噸，增幅29.79%。此外，在市場(chǎng)看空情緒不斷加重的背景下，一些油廠積極預(yù)售遠(yuǎn)期豆粕基差合同，個(gè)別工廠12-1月基差報(bào)價(jià)扣除返利后甚至平水，因而錄得放量成交，奠定后期市場(chǎng)低價(jià)基調(diào)，也因而加劇終端對(duì)于后期豆粕現(xiàn)貨走勢(shì)的看空心理。截至第45周的國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕未執(zhí)行合同量從上一周的240.93萬(wàn)噸增加22.16萬(wàn)噸至263.09萬(wàn)噸或增幅9.19%。

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　　三、從我國(guó)四季度飼料消費(fèi)趨勢(shì)來(lái)看

　　經(jīng)過9月份的集中性出欄后，我國(guó)10月飼料消費(fèi)呈現(xiàn)階段性的萎縮；而進(jìn)入11月份后，我國(guó)飼料消費(fèi)總體趨勢(shì)仍然以緩慢增長(zhǎng)為主，且市場(chǎng)消費(fèi)增幅相對(duì)有限，預(yù)計(jì)11月環(huán)比增幅在5%-10%左右，同比仍下降10%-20%。進(jìn)入四季度后，我國(guó)飼料消費(fèi)會(huì)迎來(lái)一個(gè)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。從目前來(lái)看，今年夏季補(bǔ)欄的豬只陸續(xù)進(jìn)入采食量高峰期，加之生豬存欄量恢復(fù)性的增長(zhǎng)，將繼續(xù)推動(dòng)豬料消費(fèi)上升，蛋雞養(yǎng)殖效益水平不錯(cuò)也將繼續(xù)穩(wěn)定養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，帶動(dòng)蛋禽料消費(fèi)。而肉禽料后期雖有望小幅回升，但無(wú)法改變今年行情疲弱的大基調(diào)。而相對(duì)而言，11月或是我國(guó)豆粕現(xiàn)貨行情的最弱階段，但來(lái)自國(guó)內(nèi)畜禽飼料需求的季節(jié)性緩慢恢復(fù)，以及現(xiàn)階段比價(jià)效應(yīng)使得豆粕在飼料配方中的比例仍居高位，豆粕需求也有望獲得一定支撐，值得關(guān)注。

　　四、從未來(lái)美豆市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看

　　USDA在美豆各種生長(zhǎng)指標(biāo)不如去年的前提下，在11月報(bào)告中將美豆單產(chǎn)最終調(diào)高至48.3蒲/英畝，繼續(xù)位于整個(gè)市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間的上方，較上月預(yù)估47.2蒲/英畝上調(diào)1.1蒲/英畝，也遠(yuǎn)高于2014年創(chuàng)下的紀(jì)錄單產(chǎn)47.5蒲/英畝。這使得在全球宏觀環(huán)境偏空而基本面維持利空的背景下，美豆在綜合成本線附近的爭(zhēng)奪將反復(fù)且激烈。而從8月份開始就增加了市場(chǎng)份額的南美大豆，依舊是新年度美豆的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如果今年底上臺(tái)的阿根廷新政府取消出口限制，加上阿根廷比索匯率繼續(xù)貶值，那么在2016年1月至6月期間，阿根廷農(nóng)戶將積極出售大豆和谷物。這對(duì)美豆市場(chǎng)而言也是一個(gè)潛在的不能忽視的利空釋放點(diǎn)。

　　伴隨著新作收獲壓力的顯現(xiàn)，美豆期價(jià)短期弱勢(shì)難改，國(guó)內(nèi)豆粕供給趨于寬松，主流油廠大豆、豆粕庫(kù)存重建，因而11月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格或仍有下行壓力，國(guó)內(nèi)部分油廠大量預(yù)售遠(yuǎn)期基差合同，也加劇市場(chǎng)對(duì)于后期走勢(shì)的不樂觀，終端市場(chǎng)如遇行情大跌，則可采取策略性加倉(cāng)。但11月或是我國(guó)豆粕現(xiàn)貨行情的最弱階段，因隨著國(guó)內(nèi)畜禽飼料需求的季節(jié)性緩慢恢復(fù)，豆粕需求也有望獲得一定支撐，同時(shí)需跟蹤美豆出口銷售的恢復(fù)情況，畢竟今年11月到明年3月期間，中國(guó)很難從美國(guó)之外的巴西等國(guó)進(jìn)口到足夠大豆是事實(shí)，此外阿根廷大豆庫(kù)存是否會(huì)在年底前釋放，也是國(guó)際大豆市場(chǎng)不容忽視的一個(gè)利空釋放點(diǎn)。