事件：
農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)亮眼。飼料板塊漲幅最大：正邦科技、唐人神漲停，新希望、大北農(nóng)、天邦股份漲幅8%左右；畜禽板塊盈利確定：牧原股份、雛鷹農(nóng)牧、溫氏股份、益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展?jié)q幅5%左右。
觀點(diǎn)：
1．能繁母豬存欄量企穩(wěn)回升，豬價(jià)上漲空間有限。
我們認(rèn)為，預(yù)期能繁母豬存欄量下滑是本輪養(yǎng)豬股上升的主要邏輯。繼能繁母豬存欄量連續(xù)30 個(gè)月下降后，3 月止跌于3760 萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)4 月能繁母豬存欄量將企穩(wěn)回升。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，這將直接影響4 個(gè)月后生豬存欄量增加，這將不利于生豬價(jià)格繼續(xù)走高。但是，我們認(rèn)為，這一輪能繁母豬補(bǔ)欄主要由規(guī)模戶發(fā)起，補(bǔ)欄節(jié)奏和數(shù)量較之散戶更為有序，經(jīng)歷了行業(yè) 三年虧損的慘痛教訓(xùn)后，能繁母豬補(bǔ)欄速度并不會(huì)太大。同時(shí)，八九月正值生豬季節(jié)性消費(fèi)旺季，需求增加會(huì)抵消部分出欄量?？傮w來看，豬價(jià)下半年維持高位運(yùn) 行，從基本面來看，目前雖然價(jià)格高點(diǎn)尚未達(dá)到，但是確定性業(yè)績(jī)基本已經(jīng)兌現(xiàn)，炒豬價(jià)預(yù)期時(shí)點(diǎn)已過。建議隨豬價(jià)小幅上升逐步減倉(cāng)。
2．美國(guó)禽流感疫情再次告急，雞價(jià)上行時(shí)間得到保證。
我們認(rèn)為，受美、法疫情封關(guān)禁止引種和新西蘭、西班牙等國(guó)家引種量有限的影響，祖代雞供給嚴(yán)重不足，與以往禽鏈反轉(zhuǎn)對(duì)邏輯不同，本輪雞價(jià)的傳導(dǎo)方向是自上而下的由祖代雞傳導(dǎo)到父母代雞最后傳導(dǎo)到商品代雞。因此，益生股份處 于上游最先受益。然而雞價(jià)走勢(shì)似乎反常于以往年份，市場(chǎng)對(duì)于雞價(jià)高點(diǎn)判斷重新出現(xiàn)分歧，主要原因集中在對(duì)于其他可引種國(guó)家產(chǎn)能和換羽是否可以短期恢復(fù)供給 缺口。4 月26 日美國(guó)再次爆發(fā)禽流感，根據(jù)復(fù)關(guān)所需要的7、8 個(gè)月的一個(gè)流程期，市場(chǎng)確定了今年美國(guó)開關(guān)無(wú)望，同時(shí)法國(guó)復(fù)關(guān)依然存在不確定性，歐洲國(guó)家一方面產(chǎn)能不大，另一方面存在航空運(yùn)輸問題難以提供祖代苗。我們 預(yù)計(jì)，2016年引種量為35 萬(wàn)套左右。根據(jù)肉雞生產(chǎn)周期，可以判斷2018 肉雞供給將面臨短缺，雞價(jià)兩年內(nèi)確定性看好。
目前雞價(jià)尚處于合理區(qū)間，并已傳導(dǎo)至整條產(chǎn)業(yè)鏈，建議以預(yù)期產(chǎn)量最大為布局邏輯。
3．需求升，成本降，后周期還看飼料。
我們認(rèn)為，從需求端來看：能繁母豬存欄量預(yù)期企穩(wěn)，育肥豬飼料需求上升；白羽肉雞產(chǎn)能是2014 年祖代雞引種的119 萬(wàn)套，供給相對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)給出的108 萬(wàn)套仍較充足，商品代飼料需求年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。
從成本端來看：玉米期貨近一個(gè)月走出放量反彈走勢(shì)主要有兩方面原因：從基本面看，美國(guó)玉米種植面積并未減少，調(diào)研得知中儲(chǔ)糧收購(gòu)了市場(chǎng)上大量玉米現(xiàn) 貨；從資金面看，存在基金進(jìn)入市場(chǎng)參與博弈。但是我們認(rèn)為，玉米市場(chǎng)化趨勢(shì)不變，隨著三季度新玉米下來，玉米價(jià)格繼續(xù)看空至1400 元/噸左右。豆粕從調(diào)研結(jié)果看，雖然國(guó)家將新增種植面積，雖然具體實(shí)施意愿和結(jié)果尚待觀察，但存在下行壓力。建議強(qiáng)烈看好存在剪刀差的飼料板塊中長(zhǎng)期受 益。
結(jié)論：
1、 堅(jiān)守禽鏈，業(yè)績(jī)確定性背景下，現(xiàn)階段雞價(jià)已傳導(dǎo)至整條產(chǎn)業(yè)鏈，首推產(chǎn)量最大的圣農(nóng)發(fā)展，其次益生股份、民和股份。
2、 堅(jiān)定飼料，剪刀差預(yù)期背景下，需求回暖必將引發(fā)飼料需求激增，首推大北農(nóng)、新希望、唐人神。
農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)亮眼。飼料板塊漲幅最大：正邦科技、唐人神漲停，新希望、大北農(nóng)、天邦股份漲幅8%左右；畜禽板塊盈利確定：牧原股份、雛鷹農(nóng)牧、溫氏股份、益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展?jié)q幅5%左右。
觀點(diǎn)：
1．能繁母豬存欄量企穩(wěn)回升，豬價(jià)上漲空間有限。
我們認(rèn)為，預(yù)期能繁母豬存欄量下滑是本輪養(yǎng)豬股上升的主要邏輯。繼能繁母豬存欄量連續(xù)30 個(gè)月下降后，3 月止跌于3760 萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)4 月能繁母豬存欄量將企穩(wěn)回升。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，這將直接影響4 個(gè)月后生豬存欄量增加，這將不利于生豬價(jià)格繼續(xù)走高。但是，我們認(rèn)為，這一輪能繁母豬補(bǔ)欄主要由規(guī)模戶發(fā)起，補(bǔ)欄節(jié)奏和數(shù)量較之散戶更為有序，經(jīng)歷了行業(yè) 三年虧損的慘痛教訓(xùn)后，能繁母豬補(bǔ)欄速度并不會(huì)太大。同時(shí)，八九月正值生豬季節(jié)性消費(fèi)旺季，需求增加會(huì)抵消部分出欄量?？傮w來看，豬價(jià)下半年維持高位運(yùn) 行，從基本面來看，目前雖然價(jià)格高點(diǎn)尚未達(dá)到，但是確定性業(yè)績(jī)基本已經(jīng)兌現(xiàn)，炒豬價(jià)預(yù)期時(shí)點(diǎn)已過。建議隨豬價(jià)小幅上升逐步減倉(cāng)。
2．美國(guó)禽流感疫情再次告急，雞價(jià)上行時(shí)間得到保證。
我們認(rèn)為，受美、法疫情封關(guān)禁止引種和新西蘭、西班牙等國(guó)家引種量有限的影響，祖代雞供給嚴(yán)重不足，與以往禽鏈反轉(zhuǎn)對(duì)邏輯不同，本輪雞價(jià)的傳導(dǎo)方向是自上而下的由祖代雞傳導(dǎo)到父母代雞最后傳導(dǎo)到商品代雞。因此，益生股份處 于上游最先受益。然而雞價(jià)走勢(shì)似乎反常于以往年份，市場(chǎng)對(duì)于雞價(jià)高點(diǎn)判斷重新出現(xiàn)分歧，主要原因集中在對(duì)于其他可引種國(guó)家產(chǎn)能和換羽是否可以短期恢復(fù)供給 缺口。4 月26 日美國(guó)再次爆發(fā)禽流感，根據(jù)復(fù)關(guān)所需要的7、8 個(gè)月的一個(gè)流程期，市場(chǎng)確定了今年美國(guó)開關(guān)無(wú)望，同時(shí)法國(guó)復(fù)關(guān)依然存在不確定性，歐洲國(guó)家一方面產(chǎn)能不大，另一方面存在航空運(yùn)輸問題難以提供祖代苗。我們 預(yù)計(jì)，2016年引種量為35 萬(wàn)套左右。根據(jù)肉雞生產(chǎn)周期，可以判斷2018 肉雞供給將面臨短缺，雞價(jià)兩年內(nèi)確定性看好。
目前雞價(jià)尚處于合理區(qū)間，并已傳導(dǎo)至整條產(chǎn)業(yè)鏈，建議以預(yù)期產(chǎn)量最大為布局邏輯。
3．需求升，成本降，后周期還看飼料。
我們認(rèn)為，從需求端來看：能繁母豬存欄量預(yù)期企穩(wěn)，育肥豬飼料需求上升；白羽肉雞產(chǎn)能是2014 年祖代雞引種的119 萬(wàn)套，供給相對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)給出的108 萬(wàn)套仍較充足，商品代飼料需求年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。
從成本端來看：玉米期貨近一個(gè)月走出放量反彈走勢(shì)主要有兩方面原因：從基本面看，美國(guó)玉米種植面積并未減少，調(diào)研得知中儲(chǔ)糧收購(gòu)了市場(chǎng)上大量玉米現(xiàn) 貨；從資金面看，存在基金進(jìn)入市場(chǎng)參與博弈。但是我們認(rèn)為，玉米市場(chǎng)化趨勢(shì)不變，隨著三季度新玉米下來，玉米價(jià)格繼續(xù)看空至1400 元/噸左右。豆粕從調(diào)研結(jié)果看，雖然國(guó)家將新增種植面積，雖然具體實(shí)施意愿和結(jié)果尚待觀察，但存在下行壓力。建議強(qiáng)烈看好存在剪刀差的飼料板塊中長(zhǎng)期受 益。
結(jié)論：
1、 堅(jiān)守禽鏈，業(yè)績(jī)確定性背景下，現(xiàn)階段雞價(jià)已傳導(dǎo)至整條產(chǎn)業(yè)鏈，首推產(chǎn)量最大的圣農(nóng)發(fā)展，其次益生股份、民和股份。
2、 堅(jiān)定飼料，剪刀差預(yù)期背景下，需求回暖必將引發(fā)飼料需求激增，首推大北農(nóng)、新希望、唐人神。
