近日,市場(chǎng)再次調(diào)整,但禽鏈和飼料板塊表現(xiàn)亮眼。這背后代表的是市場(chǎng)弱勢(shì)之下,資金對(duì)于盈利增長(zhǎng)的渴望,愿意為有盈利增長(zhǎng)確定性的板塊和公司付出估值溢價(jià)。而供給收縮下的養(yǎng)殖高度景氣,畜禽產(chǎn)業(yè)鏈盈利增長(zhǎng)確定性高已經(jīng)由一季報(bào)做出最好的詮釋。

　堅(jiān)守禽鏈,中線(xiàn)布局后周期

　　我們此前多次強(qiáng)調(diào),養(yǎng)殖景氣是2016年的投資主線(xiàn)。養(yǎng)殖優(yōu)選彈性,而禽鏈正是養(yǎng)殖的彈性;中線(xiàn)布局后周期,就是在布局預(yù)期差。再次重申我們的核心邏輯:

1、禽鏈漲價(jià)趨勢(shì)剛開(kāi)始。

　　復(fù)關(guān)時(shí)間的不確定是禽鏈預(yù)期差的根源,基于復(fù)關(guān)進(jìn)展的任何消息都很可能成為估值的短期催化劑。在美法再發(fā)禽流感年內(nèi)基本復(fù)關(guān)無(wú)望、英荷復(fù)關(guān)談判一拖再拖最快也需9月、短期復(fù)關(guān)可能僅存的西班牙祖代肉雞產(chǎn)能僅1萬(wàn)套/周的背景下,祖代存欄下降的趨勢(shì)無(wú)法扭轉(zhuǎn)。除非國(guó)家改變對(duì)存在疫情警告地區(qū)的國(guó)家整體封關(guān)的政策,否則預(yù)計(jì)年內(nèi)祖代雞引種30-50萬(wàn)套。

　　當(dāng)前,禽鏈反轉(zhuǎn)已經(jīng)進(jìn)行到從朦朧預(yù)期向盈利兌現(xiàn)的過(guò)渡階段。實(shí)體價(jià)格的再次啟動(dòng)將成為行情的催化劑。我們預(yù)計(jì),父母代價(jià)格難有回調(diào),商品代雞苗最遲5月中下旬重新上漲,商品代毛雞需靜待三季度重啟。禽鏈的周期反轉(zhuǎn)才剛開(kāi)始。

　2、后周期是養(yǎng)殖景氣的下一個(gè)金礦。

　　錯(cuò)過(guò)了禽,錯(cuò)過(guò)了豬,就不能再錯(cuò)過(guò)后周期。飼料行業(yè)上半年成本下降疊加銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng),下半年毛利高位伴隨銷(xiāo)量全面增長(zhǎng),飼料將迎來(lái)黃金盈利期,本輪景氣周期預(yù)計(jì)將持續(xù)到2017年。

　　按照我們測(cè)算,飼料企業(yè)盈利彈性遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期,主業(yè)潛在增速在70%以上。而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于飼料企業(yè)的盈利增長(zhǎng)預(yù)期均是基于養(yǎng)殖業(yè)務(wù),對(duì)飼料主業(yè)增速預(yù)計(jì)普遍不超過(guò)30%,存巨大預(yù)期差。