11月下旬以來(lái)，受外盤大豆企穩(wěn)反彈影響，大連豆粕止跌回升，近兩周豆粕維持了低位振蕩走勢(shì)。展望后市，國(guó)際大豆供給空前充足，而國(guó)內(nèi)豆粕需求低迷依舊，豆粕期貨仍將繼續(xù)筑底。

    國(guó)際大豆暫難現(xiàn)利多

    首先，美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告略顯偏空色彩，目前是美國(guó)大豆集中銷售季，但由于美元指數(shù)高走，加之南美大豆出口量龐大，擠占美國(guó)部分市場(chǎng)份額，使得美國(guó)大豆出口步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于往年同期水平，導(dǎo)致后期完成出口目標(biāo)的難度越來(lái)越大。同時(shí)，美國(guó)農(nóng)民在美豆價(jià)格大幅反彈后，紛紛乘機(jī)銷售剩余庫(kù)存，使得短期內(nèi)貨源極為充足，美豆反彈乏力。

    其次，由于雨量增多，天氣狀況適宜，巴西大豆播種進(jìn)度加快。有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)明年大豆生產(chǎn)預(yù)計(jì)較為樂(lè)觀，據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供給公司（CONAB）預(yù)測(cè)，由于大豆單產(chǎn)提高抵消了播種面積的下滑，2015/2016年度巴西大豆產(chǎn)量將提高到1.025億噸，高于上月預(yù)測(cè)的1.02億噸，該數(shù)字也高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告中的1億噸預(yù)估水平。

    最后，阿根廷的大豆播種進(jìn)展順利。由于目前氣候?qū)儆诙驙柲嶂Z模式，往往會(huì)給南美帶來(lái)豐沛降雨，后期很難掀起市場(chǎng)對(duì)南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱天氣的炒作。

    今年以來(lái)，因需求低迷不振，國(guó)內(nèi)粕類價(jià)格均大幅下跌，豆粕性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，在飼料生產(chǎn)中得以替代其他粕類，需求量一度出現(xiàn)恢復(fù)性增加。但是由于飼養(yǎng)業(yè)整體低迷，近幾個(gè)月來(lái)，隨著飼料生產(chǎn)量的下降，加之豆粕替代其他粕類已經(jīng)達(dá)到飽和，豆粕需求出現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)。據(jù)納入調(diào)查的35家大中小型飼料廠統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看，11月全價(jià)飼料產(chǎn)量為33.02萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.92%，同比下降9.41%，豆粕使用量也相應(yīng)下降。

    與此同時(shí)，豆粕需求目前仍難以好轉(zhuǎn)。第一，生豬存欄量在連續(xù)4個(gè)月環(huán)比增加后，11月出現(xiàn)下滑。據(jù)農(nóng)業(yè)部調(diào)查，11月生豬存欄量為38806萬(wàn)頭，環(huán)比減少0.7%，同比減少10%;能繁母豬存欄量為3828萬(wàn)頭，環(huán)比減少0.6%，同比減少12.4%。第二，由于氣溫降低，水產(chǎn)養(yǎng)殖基本停止投料，使得部分企業(yè)的水產(chǎn)料大多停產(chǎn)。第三，由于在產(chǎn)蛋雞減少數(shù)量大于青年雞和育雛雞增加數(shù)量，導(dǎo)致蛋雞總存欄量在11月環(huán)比減少0.69%。

    國(guó)內(nèi)豆粕供給充足

    海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月我國(guó)大豆進(jìn)口量為739萬(wàn)噸，較10月的553萬(wàn)噸增加33.6%。根據(jù)船期監(jiān)測(cè)，12月我國(guó)大豆進(jìn)口量將繼續(xù)增加，而目前港口大豆庫(kù)存依舊高企，截至12月15日，我國(guó)港口大豆庫(kù)存為712萬(wàn)噸，接近歷史最高水平。由于豆油需求狀況良好，油廠壓榨利潤(rùn)尚可，港口油廠開(kāi)工率接近于60%的偏高水平，使得油廠豆粕庫(kù)存增加，部分油廠一度因脹庫(kù)停產(chǎn)。然而，飼料廠因相對(duì)看跌豆粕價(jià)格，大多采用隨用隨購(gòu)的經(jīng)營(yíng)策略，維持較低庫(kù)存，短期內(nèi)買方市場(chǎng)格局難以扭轉(zhuǎn)。

    綜合來(lái)看，11月底至今，豆粕期貨維持了底部寬幅振蕩走勢(shì)，由于受以上多空因素制約，短期內(nèi)可能很難走出趨勢(shì)性行情。操作上可短線操作，高拋低吸或者暫且觀望。